Moody's file une bonne claque à Nicolas Sarkozy et Angela Merkel

Dans le cas d'espèce, il eut été intéressant de citer, comme l'a fait ZeroHedge, in extenso, le communiqué tant il recèle de perles. Nous n'irons pas jusque là pour ne pas lasser le lecteur, mais quelques passages inciteront tout de même à réfléchir au torrent de caca de taureau qui a suivi ce nouveau plan de sauvetage. Comme toujours, nous avons envoyé un message sur Twitter pour nous interroger sur le "temps de vie" de ces nouvelles décisions. Les marchés ont décidé ce matin que non, ça ne suffisait pas. A quand le prochain plan ?

Les CDS de la dette grecque ont crevé un nouveau plafond qui les font simplement sortir de la réalité. Ceux de la France continuent de s'envoler. Visiblement, comme Moody's, les investisseurs ont une confiance toute relative dans les déclarations de Nicolas Sarkozy.

Mais revenons au communiqué de Moody's ( une traduction a été proposée par Kaito Uberbaron et Mathieui, des lecteurs. Elle est en dessous  des paragraphes en anglais ) :

Last Friday, European policymakers issued a communiqué announcing additional measures aimed at addressing the formidable challenges facing the euro area. The communiqué discussed at a high level the direction of a variety of initiatives aimed at supporting closer fiscal coordination among euro area (and many EU) sovereigns in the years to come, and at the same time to address the more acute immediate challenges euro area sovereigns and banking systems face. The clear statements it contains affirming the commitment of euro area authorities to work towards a common economic policy provide a further indication of euro area politicians’ desire to move towards centralised fiscal coordination and mutualisation of resource and risk. Vendredi dernier, les décideurs de l’union Européenne ont émis un communiqué qui annonce de nouvelles mesures visant à faire face aux graves problèmes que traverse la zone euro. Le communiqué donne les grandes lignes de différentes initiatives visant à renforcer la coordination fiscale entre les membres centraux de la zone euro (et membres de l’UE) dans les années à venir, et dans le même temps à pallier aux problèmes plus immédiats auxquels  les pays centraux de la zone euro et le système bancaire font face. Les déclarations claires contenues dans ce communiqué, qui réaffirme l’engagement des autorités de la zone euro à travailler à mettre en place une politique économique commune fournit une indication supplémentaire que les politiciens de la zone euro souhaitent aller vers une coordination fiscale centralisée ainsi qu’une mutualisation des ressources et des risques.

Moody's commence par rappeler ce que les dirigeants européens ont décidé.

 

_ Few New Measures Beyond Previous Announcements In substance, however, the communiqué offers few new measures, and does not change our view that risks to the cohesion of the euro area continue to rise. Measures to strengthen the governance of the EU’s Excessive Deficit Procedure were first announced in the first half of 2011. The intention to introduce measures to strengthen national budgetary frameworks and to improve coordination and cooperation, including a heightened role for the Commission, was announced in October, as was the aim of leveraging the European Financial Stability Facility. The July package contained very clear statements regarding the uniqueness of private sector involvement (PSI) in Greece’s assistance programme. We placed little weight on those statements then. It is difficult to place greater weight on them now given, for example, the intention to complete the Greek PSI programme, to incorporate Collective Action Clauses in European Stability Mechanism documentation to facilitate orderly PSI in future, and the reference to the application of “IMF principles and practices” which often also involve burden-sharing with private sector creditors._ Peu de nouvelles mesures au delà des annonces précédentes

En substance, cependant, le communiqué présente peu de nouvelles mesures, et ne change pas notre point de vue sur les risques grandissants concernant la cohésion de la zone euro. Des mesures visant à renforcer le contrôle de l’UE sur sa dette ont été annoncées dans le premier semestre 2011. L'intention d'introduire des mesures pour renforcer les cadres budgétaires nationaux, et visant à améliorer la coordination et la coopération, inculant un rôle plus important pour la Commission, a été annoncée en Octobre, ainsi que l'objectif d’actionner le Fonds Européen de Stabilité Financière .

Le paquet de Juillet contenait des affirmations très claires concernant le caractère unique de l'implication du secteur privé (PSI) dans le plan d'assistance à la Grèce. Nous avions alors accordé peu de poids à ces affirmations. Il est maintenant difficile de leur accorder plus de poids, étant donné, par exemple, l'intention de poursuivre le programme de PSI grec, d'incorporer des Clauses d'Action Collective dans la documentation du mécanisme de stabilité européen pour faciliter une PSI organisée à l'avenir, et la référence à l'application des principes du FMI qui impliquent souvent le partage de fardeaux avec les créanciers du secteur privé.

Puis explique que la plupart des décisions étaient déjà annoncées. Rien de neuf sous e soleil. Merci d'avoir joué.

 

As a result, the communiqué does not change our view that the crisis is in a critical, and volatile, stage, with sovereign and bank debt markets prone to acute dislocation which policymakers will find increasingly hard to contain. While our central scenario remains that the euro area will be preserved without further widespread defaults, shocks likely to materialise even under this 'positive' scenario carry negative credit and rating implications in the coming months. And the longer the incremental approach to policy persists, the greater the likelihood of more severe scenarios, including those involving multiple defaults by euro area countries and those additionally involving exits from the euro area.

En conséquence, le communiqué ne change pas notre point de vue sur la crise qui est à un stage critique et instable, avec les marchés des dettes souveraines et des banques enclins à une déterioration critique que les politiques vont avoirde plus en plus de mal à contenir. Alors que notre scénario principal préserve toujours la zone euro sans plus de défauts généralisés [ndt, défauts des états], des évènements qui sont susceptibles de se produire même avec ce scénario « positif » impliquent des baisses de notations et des augmentation de taux de crédit. Et plus cette politique sera avancée, plus il est probable que des scénarios plus dangereux se réalisent, comme ceux qui incluent le défaut de multiples pays de la zone euro, ceux-ci incluant des départs de la zone euro.

Ça se corse... Moody's n'écarte pas complètement l'idée de nouveaux défauts de la part de pays de la zone.

The credit implications of these and further measures likely to be announced in coming weeks require careful consideration against the backdrop of decelerating regional economic activity, fragile banking systems, partly dysfunctional credit markets, and the varying degree of success of country-specific measures aimed at structural change and fiscal consolidation. Les implications sur le crédit de ces mesures, et d’autres qui vont être probablement annoncées dans les semaines à venir, demandent une considération approfondie sur les effets du ralentissement des activités économiques régionales, sur les systèmes bancaires fragiles, les marchés du crédit partiellement paralysés, et sur les degrés divers de succès de mesures spécifiques par pays visant à des changements structurels et une consolidation fiscale.

Mieux, avec les mesures annoncées et celles à venir, les risques de ralentissement économique et sur les systèmes bancaires sont importants.

But in the absence of credit market conditions stabilising, the system remains prone to further shocks which would likely lead to selective rating changes. More broadly, in the absence of any decisive policy initiatives that stabilise credit market conditions effectively, our intention as announced in November is to revisit the level and dispersion of ratings during the first quarter of 2012. Mais en l’absence de stabilisation du marché du crédit, le système reste enclin à des chocs futurs, qui vont probablement mener à des changements de notation sélectifs. Plus globalement, en l’absence d’une initiative politque décisive pour stabiliser les conditions du marché du crédit de manière efficace, notre intention commme nous l’avons annoncé en novembre est de réviser le niveau et la cohérence des notations durant le premier trimestre 2012.

Paf, attendez-vous à une dégradation des notes début 2012...

Mais ça, on le savait.

Sauf François Fillon pour qui ceux qui le disent "racontent n'importe quoi".